채권 시장 붕괴 시 다음 ‘현금을 위한 대시’를 버티는 방법

ADVFN – 코로나19 팬데믹이 시작됐을 때처럼 25조 달러 규모의 미국 국채 시장이 향후 위기에 휩싸이는 것을 막는 것은 연방준비제도(연준)가 필요할 때 무제한 채권 매입을 대기 상태로 두는 것을 의미할 수 있다고 금요일 발표된 새로운 분석이 시사했다.

“미국 국채는 많은 대형 투자자들이 동시에 국채를 청산하는 위기 상황에서도 거래되는 시장의 예상 깊이와 유동성으로 인해 ‘현금을 위한 대시(dash for cash)’로 탁월한 안전 피난처 서비스를 제공할 것으로 예상된다”라고 스탠포드 대학 경영대학원의 대럴 더피(Darrell Duffie) 교수가 와이오밍주 잭슨 홀에서 열린 캔자스시티 연준의 연례 경제 심포지엄에서 발표된 논문에서 이렇게 썼다.

그러나 2020년 3월에는 그런 일이 일어나지 않았는데, 그 이유는 딜러들이 글로벌 팬데믹이라는 미지의 상황에 당황한 투자자들의 막대한 국채 매각을 처리할 대차대조표에 충분한 여유가 없었기 때문이다.

국채 거래가 거의 중단되면서 글로벌 금융 시장의 기능이 위태로워졌고, 연준이 딜러 대차대조표 여유 공간을 확보하는 데 도움이 되는 수천억 달러 규모의 채권을 매입하기 위해 뛰어들었다.

“투자자들이 위기 상황에서 청산하기를 원하는 국채 증권의 양이 딜러 대차대조표의 규모보다 훨씬 더 빠르게 증가하고 있기 때문에 국채 시장 회복력에 대한 딜러 용량 제한의 의미는 향후 더욱 악화될 수 있다”고 더피 교수가 말했다. “투명한 공식 부문 구매 프로그램을 통해 이 시장의 유동성을 지원하는 것은 시장 탄력성을 더욱 강화할 것이다.”

더피 교수는 중앙 청산을 더 광범위하게 사용하고 규제 기관이 은행 자본 수준을 평가하는 방식을 변경하면 향후 국채 시장 비유동성이 발생할 가능성을 줄일 수 있다고 썼다.

금융당국은 2020년 3월 이후 한시적으로 이 같은 변경을 했으나 소위 보완 레버리지 비율(SLR) 면제가 1년 후에 만료되도록 허용했다.

다른 변경 사항에는 딜러 중개 없이 직접 구매 및 판매를 장려하기 위한 시장 기능의 기술적 변경이 포함될 수 있다고 더피 교수가 썼다.

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