ADVFN – 연방준비제도(연준)의 금리 인상 주기가 끝난 것은 일반적으로 미국 주식을 보유하기에 좋은 시기였지만, 이번에는 불확실한 경제 전망과 과도한 밸류에이션으로 인해 상승세가 약화될 수 있다.
미국 중앙은행은 2022년 3월 이후 차입 비용을 525베이시스포인트(bp) 인상한 후 다음주 회의가 끝날 때 금리를 현재 수준에 유지할 것으로 널리 예상된다. 많은 투자자들은 정책 입안자들이 더 이상 금리를 인상할 가능성이 낮아 중앙은행이 수십 년 만에 가장 공격적인 통화 긴축 정책을 종식시킬 것이라고 믿고 있다.
만약 그들이 옳다면 주식은 더 많은 이익을 얻을 수 있을 것이다. 금융 조사 회사인 CFRA의 분석에 따르면 연준이 지난 6차례 금리 인상 기간을 거친 후 S&P 500은 최종 금리 인상부터 다음 주기의 첫 번째 인하까지 평균 13% 상승했다.
그러나 보다 약세적인 견해를 갖고 있는 투자자들은 금리 인상이 경제 여건을 위축시키고 경기 침체를 가져오는 것은 시간 문제일 뿐이라고 말한다. S&P 500(SPI:SP500)은 올해 이미 16% 이상 상승했는데, 이는 금리 인상에도 불구하고 회복력을 유지한 미국 경제에 부분적으로 힘입은 것이다.
노스웨스턴 뮤추얼 웰스 매니지먼트의 최고 투자 책임자인 브렌트 슈테(Brent Schutte)는 “연준의 금리 인상 주기가 끝나면 아마도 시장이 다소 환영할 것”이라고 말했다.
그러나 주식보다 채권을 선호하는 회사에 소속된 슈테는 “경제가 경기 침체에서 벗어나지 못할 것이라고 생각하며 그것이 궁극적으로 주식의 방향을 결정하게 될 것”이라고 말했다.
대부분의 투자자들은 2023년에 경기 침체가 일어날 가능성이 낮다고 믿고 있지만, 일부 시장 참여자들에게는 내년 경기 침체가 여전히 가능성이 있다. 걱정스러운 경기침체 신호 중 하나는 국채 수익률 곡선의 역전으로, 이는 과거 경기침체 이전에 나타난 시장 현상이다.
중앙은행의 정책 금리에 연동된 선물 베팅을 추적하는 CME 페드워치 도구에 따르면 연준은 수요일에 정책 성명을 발표할 예정이며 금리를 그대로 유지할 확률은 97%라고 한다. CME 데이터에 따르면 트레이더들은 연준이 11월 금리를 동결할 가능성을 대략 3분의 2로 보고 있다.
12월 금리가 현재 수준에 머물 확률이 약 60%임을 보여준다.
제롬 파월 연준의장은 지난 달 중앙은행이 인플레이션을 진정시키기 위해 금리를 더 인상해야 할 수도 있다고 말하면서 다가오는 회의에서 신중하게 움직일 것이라고 약속했다.
그러나 지난 몇 달 동안 전반적으로 양호한 인플레이션 데이터가 많이 나왔다는 것은 7월 연준의 1/4포인트 인상이 지난해 자산 가격을 뒤흔든 주기의 마지막이었다는 것을 의미할 수 있다.
“만약 월스트리트가 연준이 금리 긴축 프로그램을 종료했다는 결론을 내리게 된다면, (주식)이 더 높은 수준을 유지할 수 있는 추가 촉매제를 제공하지는 않더라도 최소한 지원을 제공할 것이다”라고 CFRA의 최고 투자 전략가인 샘 스토발(Sam Stovall)이 말했다.
투자자들은 또한 연준이 언제 통화 정책 완화를 시작할 것인지를 측정하려고 시도하고 있다. CFRA는 연준이 마지막 금리 인상 후 평균 9개월 동안 금리를 인하하는 경향이 있었으며 S&P 500은 인하 후 6개월 동안 평균 6.5% 상승한 것으로 나타났다.
CME 데이터에 따르면 투자자들은 이르면 1월 연준 회의부터 금리 인하 가능성이 적고 5월에는 약 35% 인하할 것으로 예상하고 있다.
그러나 일부 투자자들은 연준이 하이킹을 마치더라도 주식 시장에 대한 도전을 보고 있다.
옥스퍼드 이코노믹스의 애널리스트들은 “주식은 일반적으로 EPS 하락과 동시에 연준의 최종 금리 인상 이후 훨씬 낮은 수익률을 기록했다”는 점을 지적하면서 글로벌 수익의 추가 하락을 예측했다.
옥스포드와 다른 투자자들도 올해 급등한 주식 가치 평가를 경계하고 있다. LSEG 데이터스트림에 따르면 S&P 500은 12개월 선행 수익율 추정치의 약 19배에 거래되고 있으며, 이는 연초 17배, 장기 평균 15.6배와 비교된다.
채권수익률 상승으로 인해 주식 가치 평가도 위협을 받고 있으며, 이로 인해 주식 대신 투자로 채권에 대한 매력이 높아졌다. 10년 만기 국채 수익률은 15년 만에 최고치에 가깝다.
크레셋 캐피털의 잭 애블린(Jack Ablin) 최고투자책임자(CIO)는 “만약 연준이 ‘우리는 끝났다’고 말한다면 아마도 축하할 일이 될 것”이라고 말했다. “그러나 이미 채권에 비해 주식의 가치가 평가되는 상황이 얼마나 지속 가능한지 확신할 수 없다.”
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