ADVFN – 공급-수요 역학에 대한 투자자들의 우려가 높아지는 가운데 헤지 펀드가 미국 국채의 점점 더 중요한 구매자가 되어 이 세계 최대 채권 시장에 유동성을 제공할 것이라고 몇몇 시장 참가자들이 목요일 말했다.
일부 국채 선물에 대한 헤지펀드의 매도 포지션, 미래 인도를 위한 채권 매매 계약 등이 소위 베이시스 거래에 관여하면서 최근 사상 최고치를 기록했다. 이는 기초 채권 가격에 대한 선물 계약의 프리미엄을 활용한다.
2020년 3월에 급속히 청산되었을 때 국채 시장에 심각한 혼란을 초래한 이 거래는 최근 연방준비제도(연준)와 국제결제은행(Bank for International Settlements)의 이코노미스트들의 관심을 끌었다. 그들은 대규모 베이시스 포지션이 세계 금융 시스템의 핵심인 미국 채권 시장의 취약성을 다시 한 번 악화시킬 수 있다는 위험이 있다고 경고했다.
그러나 일부 채권시장 참여자들은 정부가 더 많은 국채를 발행하는 상황에서 이 전략을 사용하는 헤지펀드가 국채에 결정적인 수요를 제공한다고 말한다. 반면 시장의 큰 매수자였던 연준은 지난해 6월부터 채권 보유량을 줄이고 있다.
“발행인의 자금 요구 때문에 이러한 참가자들이 참석해야 한다. 여기서 발행인은 (대통령) 조 바이든과 (재무부) 장관 (재닛) 옐런이다”고 BNY 멜론(NYSE:BK)의 최고 투자 책임자인 제이슨 그라넷(Jason Granet)이 목요일 뉴욕에서 열린 ISDA 파생상품 거래 포럼 패널에서 말했다. “이 변화를 통한 베이시스 포지션은 수요를 충족시키기 위해 자본을 확보하는 것이 필요악이기 때문에 방정식의 일부가 될 것이다.”
올 여름 재무부는 3분기에 쿠폰 경매 규모를 늘릴 계획이며 다음 분기들에는 점진적인 추가 증가가 필요할 것이라고 발표했다.
부분적으로 연준의 공격적인 금리 인상 주기로 인해 촉발된 변동성 증가로 인해 국채의 유동성이 지난해 대부분 동안 문제가 되면서 공급량이 증가했다.
연준은 또한 2020년 코로나바이러스가 닥쳤을 때 시장을 지원하기 위해 취해진 대규모 중앙은행 채권 매입을 되돌리는 ‘양적 긴축’을 진행하고 있다.
국채의 현금-선물 기반을 거래하는 DRW 홀딩스의 최고 운영책임자(COO)이자 파트너인 마크 웬들랜드(Mark Wendland)는 레버리지 플레이어에 대한 일부 규제 당국의 우려에도 불구하고 이 거래는 시장의 유동성을 지원하는 필수적인 기능을 가지고 있다고 말했다.
“특히 국채의 수요-공급 불균형을 고려하면 베이시스 거래의 중요성은 과소평가될 수 없다”고 그가 포럼과 별도로 로이터에 말하며, 국채 발행 증가, 매수자로서 연준의 수요 감소 등의 요인을 언급했다.
일반적으로 상대 가치 전략을 사용하는 매크로 헤지 펀드의 영역인 현물-선물 베이시스 거래는 선물 계약 매도, 환매 조건(repo) 자금을 통해 해당 계약으로 인도할 수 있는 국채 매입, 계약 만료 시 인도로 구성된다.
2020년 3월이나 2019년 9월과 같은 이전 시장 스트레스 상황에서 국채의 레버리지 수준은 매우 높았다. 당시 은행 준비금이 줄어들면서 익일 대출 비용이 최대 10%까지 높아져 연준이 개입하게 되었다.
그러나 골드만삭스의 레포(repo) 거래 글로벌 책임자이자 단기 매크로 거래 글로벌 공동 책임자인 리차드 챔버스(Richard Chambers)는 목요일 거래 포럼에서 레포 시장이 이제 더 효율적이라고 말했다.
그는 “2024년에는 국채를 매입하는 차입 투자자가 더 많아질 것이며 이에 따라 국채 레버리지에 대한 수요도 증가할 것”이라고 말했다.
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